成本支撑显现 市场博弈将加剧

近期，港口煤价持续下跌，一方面是受大秦线检修推迟影响，另一方面，疫情影响下游消费，需求下降导致各环节库存有所增加。目前，港口煤价已跌至发运成本线附近，贸易商进一步大幅降价意愿不足。

　　从当前形势看，煤价仍缺乏较强利好支撑，但市场预期情况有所好转，市场参与者普遍认为煤价下方空间不大，部分贸易商及终端存在抄底采购意愿。市场仍面临多空因素干扰，在政策、疫情等不确定因素影响下，预期后市博弈将加剧。

　　● 一是，疫情影响持续，下游需求难以恢复。当前，国内疫情仍在高位运行，波及范围进一步扩大，防控正处于关键紧要时期。数据显示，上海市疫情仍处于快速上升期。“动态清零”政策下，疫情对下游工业生产、消费等影响难以消除。沿海地区日耗或持续维持负增长态势，根据最新数据，4月份以来沿海八省终端日耗同比下降11.3%。

　　● 二是，各环节将继续累库。产地方面，产地供应稳中增加，煤矿销售转差。受疫情防控影响，跨区域长途车调运困难，产地长途拉运受限。由于疫情影响短期难以缓解，加之部分下游终端及贸易户需求疲弱，观望为主，导致产地普遍出现累库。

　　港口方面，铁路运量高位，大秦线保持满发状态，锚地船量持续回落，下游拉运减少，港口保持累库。截至4月12日，北方九港库存2056万吨，恢复至近年中位水平，但整体累库速度偏慢，且贸易商普遍存货不多。

　　下游方面，沿海终端库存自3月下旬触底以来保持累库态势，目前可用天数在18天左右，下游整体库存中位，短期补库采购压力不大。但库存结构或存在不合理，部分终端库存未能有效累积，后期补库需求仍存在。

　　虽然，各环节有所累库，但整体来看各环节累库速度及累库量不大，迎峰度夏前补库需求将持续存在。

　　● 三是，进口煤补充或仍不足。海关总署4月13日公布的数据显示，2022年3月份，我国进口煤炭1642.3万吨，同比减少1090.6万吨，下降39.9%。2022年1-3月份，我国共进口煤炭5181.2万吨，同比减少1650.8万吨，下降24.2%。一季度进口煤量大幅下降，目前进口煤仍然倒挂，国内电厂招标流标较多，后期进口量或仍处于下降态势。

　　当前市场整体偏弱，缺乏较强利好支撑，但市场交易及情绪将逐步转向市场预期方面。后市预期存在以下利好支撑：（1）大秦线检修临近，港口调入量预期减少；（2）疫情影响预期减弱带来消费利好支撑；（3）下游在迎峰度夏前补库需求仍然存在。

　　在市场预期影响下，随着煤价降至低位，市场参与者抄底需求或逐步释放。但政策及疫情带来的利空影响对煤价仍有压制作用，且成本因素能否形成有效支撑仍需关注。