CCTD：5月先抑后扬?

近期产地平稳，沿海偏弱，价格持续下行后下游采购情绪依然平淡。北港去库，终端累库，5月大秦线检修结束后北港重新面临压力?西南持续干旱，天气因素能否再起波澜?进口及国产增量难以消化，迎峰度夏补库何时开启?

预计5月份煤炭需求同比将保持较好增长，环比大体持平。煤炭供应维持历史高位，同比维持增长。供需阶段性宽松不变，煤炭价格上旬中旬或相对弱势，下旬或企稳反弹。国内产量及进口确定性较强，重点关注需求端表现，以及水电、风电替代影响。

从需求侧看，工业用电方面，5月份，尽管月初受假期影响，工业生产将受到扰动，但目前投资方面基建依然起到承托作用，新能源等领域出口订单也显著改善，消费信心逐步恢复也将促进制造业订单及生产，对工业用电形成一定支撑。四大高载能行业中有色、石化、建材用电环比仍将小幅增长，钢铁行业或有所回落。从五一出行来看，三产用电增长也较有保障，即便出现二次疫情预计影响将小于12月份。民用用电方面，5月份南方大部地区气温接近常年同期到偏高，5月虽仍是淡季但迎峰度夏备货需求将逐步展开。水电方面，5月长江中下游、黄河、珠江主要流域降水较为充沛，但西南长江上游地区仍受高温少雨影响，水位预计仍相对偏低，水电出力相对偏弱。风电、太阳能预计保持较快增速。总体来看，预计5月份，煤炭需求环比大体持平，同比保持较好增长。

从供给侧看，产地方面5月份保供仍将延续，新疆等地产能持续释放，预计国内煤炭供应将维持历史高位。目前安监、环保等因素对煤矿生产影响较小，自检自查为主，个别煤矿停产整顿。近日国家能源局组织召开全国煤矿智能化建设现场推进会，受益于矿井智能化、数字化改造，煤炭生产效率大幅提升，供应弹性增强。运输方面来看，唐呼线运量维持高位，大秦线春季检修月初结束，铁路总局最新调图也着重提升了煤炭运输能力，长协发运较有保障，北港库存或重新面临累库压力。

进口方面，为期30天的斋月即将结束，印尼煤炭供应将逐步增加，且我国一季度煤炭进口量远高于去年同期水平，当前终端库存较为充足，需求释放空间较为有限，或对价格形成不利影响。同时，由于进口煤价基本不具有明显优势，终端采购积极性不高。预计进口仍维持相对高位，但将较3月水平回落。

5月煤炭产量处于高位，火电耗煤仍处于淡季，北港及终端库存偏高或减弱迎峰度夏前补库节奏，预计整体煤价维持稳中偏弱格局。考虑到近些年全球极端天气多发，有关机构预测称今年全球或再迎史上最热夏天，“迎峰度夏”旺季来临前下游仍有补库需求，下旬或将企稳反弹。