金属行业：铁矿石价格创近6个月新高

流动性：伦敦金现价格续创2022年5月以来新高水平。（1）BCI融资环境指数2022年12月值为45.94，环比上月+4.29%，阶段性高点大概率已经在2020年9月底出现（54.02），2021年以来的最低点出现在2022年5月（40.91），按照历史经验，这对创业板指数的中长期并不利好；（2）M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性：M1和M2增速差在2022年12月为-8.1个百分点，环比-0.30个百分点；（3）本周伦敦金现价格为1919美元/盎司，环比上周+2.89%。

基建和地产链条：12月下旬重点企业粗钢日产量降至2022年2月低位。（1）本周价格变动：螺纹+0.49%、水泥价格指数-0.83%、橡胶-1.20%、焦炭-3.65%、焦煤-0.96%、铁矿+1.56%；（2）本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别+0.63pct、-1.86pct、-0.7pct、-7.29pct；（3）2022年12月下旬，重点企业粗钢旬度日均产量为191.59万吨。

地产竣工链条：钛白粉、玻璃毛利维持4年同期最低水平。本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.00%、+2.74%，钛白粉利润为-15元/吨，环比转亏。

工业品链条：半钢胎开工率降至5年同期最低水平。（1）本周主要大宗商品价格表现：冷轧、铜、铝价格环比+0.44%、+5.38%、+4.24%，对应的毛利变化-91.12%（亏损减小）、+4.83%、扭亏为盈；（2）本周全国半钢胎开工率为42.64%，环比-8.88个百分点。

细分品种：钼价续创2016年以来新高水平，铁矿石价格创近6个月新高水平。（1）石墨电极：超高功率为26500元/吨，环比+0.00%，综合毛利润为5263.54元/吨，环比+26.30%；（2）镍：价格（周五）为223500元/吨，环比上周+0.00%；（3）电解铝价格为18450元/吨，环比+4.24%，测算利润为631.5元/吨（不含税），环比扭亏为盈；（4）本周电解铜价格为68740元/吨，环比+5.38%；（5）钼精矿价格为4500元/吨，环比+2.97%。

比价关系：小螺纹与大螺纹价差处于5年同期高位。（1）螺纹和铁矿的价格比值本周为4.81；（2）本周五热卷和螺纹钢的价差为160元/吨；（3）本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达270元/吨，环比-20元/吨；（4）不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.08；（5）盘螺（主要用在地产）和螺纹钢（主要用在基建）的价差本周五达300元/吨，环比上周+0.00%；（6）新疆和上海的螺纹钢价差本周五为-10元/吨。

出口链条：2022年12月中国PMI新出口订单环比-2.5pct。（1）中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1201.55点，环比-4.33%；（2）本周美国粗钢产能利用率为71.30%，环比-0.50个百分点；（3）2022年12月，中国PMI新出口订单为44.20%，环比-2.5pct。

估值分位：本周沪深300指数+2.35%，周期板块表现最佳的是工业金属板块（+6.00%），普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位（2013年以来）分别是17.96%、70.24%；普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.44，2013年以来的最高值为0.82（2017年8月达到）。

投资建议：近期房地产相关政策密集出台，有望带动钢铁板块实现估值回升，建议关注华菱钢铁、宝钢股份、八一钢铁；钼价格处于2016年以来高位水平，建议关注金钼股份。